央行5月14日(rì)公告，目(mù)前銀行(háng)體系流動性總量處于(yú)合(hé)理充(chōng)裕水(shuǐ)平，當日不開展(zhǎn)逆回(huí)購操(cāo)作。

别說(shuō)“降(jiàng)息”，就(jiù)連中期借貸(dài)便(biàn)利(mlf)到(dào)期續做的(de)預期也落空。分析人士認為，這并不意味着月(yuè)内就(jiù)不會再有mlf操作，更不(bú)代表(biǎo)貨币政(zhèng)策轉向(xiàng)。随着(zhe)形勢變化(huà)，貨(huò)币調控節奏(zòu)和力度可能更(gèng)靈活(huó)，結(jié)構(gòu)性政(zhèng)策擁(yōng)有(yǒu)更大的(de)施展(zhǎn)空間(jiān)。

續做或(huò)延(yán)後

14日，2000億元(yuán)mlf到期，央行并未續做(zuò)。早間(jiān)，10年期(qī)國債期貨主力(lì)合約(yuē)高開，盤初(chū)央行未開(kāi)展mlf消(xiāo)息出(chū)爐後旋(xuán)即(jí)跳水(shuǐ)。

由于(yú)該筆mlf到期時點剛好(hǎo)在20日lpr報價之前，其操(cāo)作情況可(kě)以對随後的lpr報(bào)價起到引導作(zuò)用，此前市場普遍預(yù)期央(yāng)行會(huì)選(xuǎn)擇(zé)續做，但大概率縮量。所以(yǐ)，14日直接回籠2000億元還(hái)是(shì)令(lìng)市場(chǎng)有些意外。

不過(guò)，這并(bìng)不(bú)代表月(yuè)内就(jiù)不會有mlf操(cāo)作。分析(xī)人士認(rèn)為，地方(fāng)債(zhài)、特别國債(zhài)大額供給(gěi)蓄勢待發(fā)，央行(háng)仍可(kě)能擇機通(tōng)過mlf等貨(huò)币政策(cè)工具投(tóu)放(fàng)流動(dòng)性。從過去來看(kàn)，雖然大多(duō)數情(qíng)況是“掐點”續做，即央行在mlf到期(qī)當日進行(háng)續做，但也(yě)存在提前(qián)或延後操(cāo)作的(de)情況。事實上，本(běn)月稅(shuì)期已經延後，且(qiě)地方(fāng)債發(fā)行高峰(fēng)也将出現在(zài)下半月。

而(ér)且，自去年lpr改革以來(lái)，月中(zhōng)開展(zhǎn)mlf操作呈現(xiàn)常态化，但截至(zhì).新一(yī)次操作(zuò)，臨近lpr報(bào)價日的(de)mlf操作時(shí)點都(dōu)是在(zài)每月(yuè)15日及以(yǐ)後(hòu)。有觀(guān)點認(rèn)為(wéi)，本月的(de)續做(zuò)可(kě)能隻是(shì)延後，未(wèi)必(bì)會“缺(quē)席”。

市(shì)場(chǎng)不差錢

除了沒續(xù)做mlf，央(yāng)行還(hái)在14日公告(gào)中指出，目(mù)前銀(yín)行體系(xì)流(liú)動性(xìng)總量處于(yú)合理(lǐ)充裕(yù)水(shuǐ)平，當日(rì)不開(kāi)展逆(nì)回購(gòu)操作(zuò)。截(jié)至目前(qián)，公開市場逆回購操作(zuò)已連停(tíng)一個半(bàn)月，停做(zuò)時間(jiān)之(zhī)長(zhǎng)為近(jìn)年罕見。

分析人(rén)士認(rèn)為(wéi)，短期央行暫停(tíng)公開市場操作也無可(kě)厚非(fēi)，因為市場(chǎng)“不差錢”。一(yī)方面(miàn)，回購市(shì)場(chǎng)成交(jiāo)維持(chí)高位(wèi)，.近銀行間(jiān)市(shì)場上債(zhài)券質(zhì)押式回購(gòu)日(rì)成交(jiāo)額(é)基本(běn)都在5萬億元左(zuǒ)右;另一(yī)方(fāng)面，貨币市場(chǎng)利率持(chí)續保(bǎo)持(chí)在(zài)曆史(shǐ)低位(wèi)。

13日，銀(yín)行間(jiān)市場上，存(cún)款類(lèi)機構(gòu)質押利率債的(de)隔(gé)夜回購(gòu)利率(dr001)成交價一(yī)度跌至0.54%，創曆史(shǐ)新低，全天加(jiā)權平均利率(lǜ)也跌破0.7%至0.68%，處(chù)于曆史(shǐ)低位。

7天期(qī)回購(gòu)dr007加權平均利率(lǜ)也僅(jǐn)1.26%，比同(tóng)期限央行逆回購操(cāo)作利率(lǜ)低94基點(diǎn)。長端(duān)利(lì)率方面，目(mù)前1年期股份(fèn)行同業存(cún)單發(fā)行利率(lǜ)在1.7%左右，大幅低于2.95%的1年期mlf利(lì)率。

既(jì)然從(cóng)市(shì)場(chǎng)上融資更(gèng)便宜，公開市場(chǎng)交易(yì)商(shāng)們(men)向央(yāng)行借錢(qián)的意願(yuàn)自然(rán)大幅下降(jiàng)。

值得一提的是(shì)，央行(háng)将于15日繼(jì)續實施(shī)定(dìng)向降(jiàng)準，預(yù)計可釋放(fàng)流動性約2000億元。

不改(gǎi)方(fāng)向 拿捏(niē)節奏

13日召(zhào)開的國務(wù)院常務會(huì)議強調(diào)，要(yào)加大(dà)宏觀調控對沖力度，充分(fèn)發揮(huī)财政(zhèng)、貨币(bì)、社保(bǎo)、就業等(děng)政策合力，圍繞(rào)“六保”“六(liù)穩”實施(shī)更加精準的調控。日前(qián)，央行發布(bù)一季(jì)度貨币政策報(bào)告提出，“把握好(hǎo)政策力(lì)度、重點(diǎn)和節(jiē)奏”“進一步(bù)把握好流動性(xìng)投放的力度和(hé)節奏(zòu)，維護貨币(bì)市場利率(lǜ)在合理區間平穩運(yùn)行”。

華泰(tài)證券張繼強(qiáng)團隊認為(wéi)，貨币政(zhèng)策節奏拿捏(niē)與(yǔ)放(fàng)松方向(xiàng)不矛盾，貨币(bì)寬松周(zhōu)期還未(wèi)走完。前期的主要矛(máo)盾是(shì)供給(gěi)端的(de)複産複工，貨币政策(cè)需要(yào)定向扶持。後(hòu)續(xù)外需萎(wěi)縮疊加(jiā)内需疲軟(ruǎn)，适度刺激(jī)總需求勢(shì)在必行。

江海證(zhèng)券首席(xí)經(jīng)濟學(xué)家屈慶認為，疫(yì)情在全(quán)球的蔓(màn)延具有不确定(dìng)性，基本面仍承(chéng)壓，預(yù)計貨(huò)币調控寬松趨勢不改。不過，放松或以“小幅多(duō)步”的(de)方式開展。

分析(xī)人士指出，要注意區分“松(sōng)”與“更松”的(de)不同，當前(qián)政策(cè)松的格局(jú)難(nán)有變化，但随(suí)着經濟金融形(xíng)勢出(chū)現(xiàn)邊(biān)際改(gǎi)善，會否更松需(xū)要觀察。

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