央行5月14日公告(gào)，目前銀行體系流動性總(zǒng)量處于(yú)合理充裕水平，當日不開展逆回購操作。

别說“降息”，就連中期借貸便利(MLF)到期續做的預期也(yě)落空。分(fèn)析人士認為，這并不意味着月内就(jiù)不會再有MLF操(cāo)作(zuò)，更不代表貨币政策(cè)轉向。随着形勢變化，貨币調(diào)控節奏(zòu)和力度可能更靈活，結(jié)構性政策擁有更大的(de)施展空間。

續做或延後

14日，2000億元MLF到期，央行并未(wèi)續做。早間，10年期國債期貨主力合約高開，盤初央行未開(kāi)展MLF消息出(chū)爐後旋即跳水。

由于該筆MLF到期(qī)時點(diǎn)剛好在20日LPR報價之前，其操作情況可以對随後的LPR報價起到引導(dǎo)作用，此前市場普遍預期央行會(huì)選擇續做，但大概率縮量。所以(yǐ)，14日直接回籠2000億元還是令市場有些(xiē)意外(wài)。

不過(guò)，這并不代表月内就不(bú)會有MLF操作。分析人士(shì)認(rèn)為，地方債、特别國債大額供給(gěi)蓄勢待發，央(yāng)行(háng)仍可能擇機通(tōng)過MLF等貨币政策工具投放流動性。從過去來看，雖然大(dà)多(duō)數情(qíng)況是“掐點”續做，即央行(háng)在MLF到期當日進行續做，但也存在提前(qián)或延後操作的情況。事實上，本月稅期已經延(yán)後，且地方債發行高峰也将出現在下半月。

而且，自去年LPR改革以來，月中開展MLF操作呈現常态化，但截至.新一(yī)次操作，臨近LPR報價日的MLF操作時點都是在每月15日及以後。有觀點認為，本(běn)月的續做可能隻(zhī)是(shì)延後，未必會“缺席”。

市場不差錢

除(chú)了沒續做MLF，央行還(hái)在14日公告中指出，目前銀(yín)行體(tǐ)系流動性(xìng)總量處于合理充裕水平，當日不開展逆回購(gòu)操作。截(jié)至目前(qián)，公開市場逆回購操作已連停一個半月(yuè)，停做時間之長為近年罕見(jiàn)。

分析人(rén)士認為，短期央(yāng)行暫停公開市場操作也(yě)無可厚非，因為(wéi)市場“不差(chà)錢”。一方面，回購市場成(chéng)交(jiāo)維持(chí)高位，.近銀行間市場(chǎng)上債券質押式回購日成交(jiāo)額(é)基本都在5萬(wàn)億元左(zuǒ)右;另一方(fāng)面，貨币市場利率持(chí)續保持在曆史(shǐ)低位(wèi)。

13日，銀行間(jiān)市場上，存款類機構質押利率債的隔夜回購利率(DR001)成(chéng)交(jiāo)價一度跌至0.54%，創曆史新低，全天加權(quán)平均利率也跌破(pò)0.7%至0.68%，處于曆史低位。

7天期回購DR007加權平(píng)均利率(lǜ)也僅1.26%，比同期限(xiàn)央行逆回購操(cāo)作利率低94基點。長端利率方面，目(mù)前1年期股份行同業存單發行利率在1.7%左右，大幅低于2.95%的1年期MLF利率(lǜ)。

既然(rán)從市場上融資更便宜，公開(kāi)市場(chǎng)交易商們向央行借錢的(de)意願自然(rán)大幅下降。

值得一提(tí)的是，央行将于15日繼續實施定向降準，預計可釋放流動性約2000億元(yuán)。

不改(gǎi)方向 拿捏節奏(zòu)

13日召開的國務院(yuàn)常(cháng)務會議(yì)強調，要(yào)加(jiā)大宏觀調控對沖(chòng)力度，充分發揮财政、貨币、社保、就業等(děng)政策合力，圍繞“六保”“六穩”實施更加精準的調(diào)控。日前(qián)，央行發布一季(jì)度貨币政策報告提出，“把握好政策力度、重點和節奏”“進一步把握好流(liú)動性(xìng)投放的力度(dù)和節奏，維護貨币(bì)市場利率在合理區間平穩運(yùn)行”。

華(huá)泰證券張繼強團(tuán)隊認為，貨币政策節奏拿捏與放松方(fāng)向不(bú)矛盾，貨币(bì)寬松周期還未走完。前期(qī)的主要矛盾是供給端的複(fú)産複工，貨币政策(cè)需要定向扶持。後續外需萎縮疊加(jiā)内需疲軟(ruǎn)，适度刺激總需求勢在必(bì)行。

江海證券首席經濟學(xué)家屈慶認為，疫情在全球的蔓延具有不(bú)确定(dìng)性，基(jī)本面仍承壓，預計貨币調控寬松趨勢不改。不過，放(fàng)松或以“小幅多(duō)步”的(de)方式開展。

分析人士指出，要注(zhù)意區分“松”與“更松”的不同，當前(qián)政策(cè)松的格局難有變化，但随(suí)着經濟金融形勢出現邊際改善，會否更松需要觀察(chá)。

【本文轉(zhuǎn)載新華網(wǎng)，如若侵權，請聯系作(zuò)者删除(chú)】